• Anunciarse en La Mañana
  • Contacto
  • ¿Quiénes Somos?
miércoles, mayo 18, 2022
No hay resultados
Ver todos los resultados
La Mañana
  • Política
    El Gobierno anunció un paquete de medidas económicas y sociales

    El Gobierno anunció un paquete de medidas económicas y sociales

    Fue lanzado el plan Avanzar con una inversión de US$ 240 millones

    Fue lanzado el plan Avanzar con una inversión de US$ 240 millones

    Niños rehenes y la tenencia compartida

    Niños rehenes y la tenencia compartida

    «Estamos totalmente en contra del planteo de la eutanasia»

    «Estamos totalmente en contra del planteo de la eutanasia»

  • Rurales
    En el año las exportaciones lácteas crecieron 24%

    En el año las exportaciones lácteas crecieron 24%

    El precio promedio de la lana cayó 3 centavos

    El precio promedio de la lana cayó 3 centavos

    La cosecha de arroz a punto de terminar su zafra 21/22

    La cosecha de arroz a punto de terminar su zafra 21/22

    En las góndolas se ven precios al kilo, similares a los que el productor recibe por un cajón entero

    En las góndolas se ven precios al kilo, similares a los que el productor recibe por un cajón entero

  • Actualidad
    MSP advierte sobre el “incremento sostenido de casos” de COVID-19

    MSP advierte sobre el “incremento sostenido de casos” de COVID-19

    Comenzó el Plan de Invierno del Mides con cobertura nacional

    Comenzó el Plan de Invierno del Mides con cobertura nacional

    Semana con pasaje de vientos fuertes, algunas lluvias y descenso de temperaturas

    Semana con pasaje de vientos fuertes, algunas lluvias y descenso de temperaturas

    Lutier: la técnica de elaborar un instrumento a mano

    Lutier: la técnica de elaborar un instrumento a mano

  • Economía
    ¿Qué sanciones para quién?

    ¿Qué sanciones para quién?

    Acciones y Omisiones: La guerra en Ucrania y las materias primas

    Acciones y Omisiones: La guerra en Ucrania y las materias primas

    El retorno de los mercaderes del hambre

    El retorno de los mercaderes del hambre

    El régimen de sanciones es económicamente insostenible para Alemania

    El régimen de sanciones es económicamente insostenible para Alemania

  • Internacional
    Europa: varios países se oponen a las reformas del «federalismo pragmático»

    Europa: varios países se oponen a las reformas del «federalismo pragmático»

    Ceo de BlackRock afirma el fin de la globalización y que hay guerra económica contra Rusia

    Ceo de BlackRock afirma el fin de la globalización y que hay guerra económica contra Rusia

    El Salvador extiende 30 días más el régimen de excepción en la lucha contra las pandillas

    El Salvador extiende 30 días más el régimen de excepción en la lucha contra las pandillas

    Francia: Macron y Le Pen avanzan a la segunda vuelta en las elecciones nacionales

    Francia: Macron y Le Pen avanzan a la segunda vuelta en las elecciones nacionales

  • Opinión
    Los instrumentos de la paz merecen respeto

    Los instrumentos de la paz merecen respeto

    La uniformidad de las élites es el principal enemigo del progreso

    La uniformidad de las élites es el principal enemigo del progreso

    Cartas de los lectores: 24 de junio

    Del Lector: Los enmascarados de la grieta

    📝  De liberales, neoliberales y libertarios

    📝 De liberales, neoliberales y libertarios

  • Empresarial
    Empresarios latinoamericanos definieron acciones concretas para la promoción del trabajo digno y la economía humana y sustentable

    Empresarios latinoamericanos definieron acciones concretas para la promoción del trabajo digno y la economía humana y sustentable

    Arcos Dorados avanza en sus compromisos ambientales con una emisión de deuda vinculada a la sostenibilidad

    Arcos Dorados avanza en sus compromisos ambientales con una emisión de deuda vinculada a la sostenibilidad

    Empresarios y especialistas de América Latina debaten sobre actualidad y desafíos del sector productivo

    Empresarios y especialistas de América Latina debaten sobre actualidad y desafíos del sector productivo

    Los grandes del fútbol uruguayo renuevan con la Asociación Española

    Los grandes del fútbol uruguayo renuevan con la Asociación Española

  • Cultura
    Alberti, Bonet, Mandello: la historia de los artistas radicados en nuestro país que enriquecen nuestra cultura

    Alberti, Bonet, Mandello: la historia de los artistas radicados en nuestro país que enriquecen nuestra cultura

    Mi campaña hispanoamericana. Manuel Ugarte

    Mi campaña hispanoamericana. Manuel Ugarte

    Montevideo bajo fuego

    Montevideo bajo fuego

    Juan D’Arienzo: El reinado interminable

    Juan D’Arienzo: El reinado interminable

  • Política
    El Gobierno anunció un paquete de medidas económicas y sociales

    El Gobierno anunció un paquete de medidas económicas y sociales

    Fue lanzado el plan Avanzar con una inversión de US$ 240 millones

    Fue lanzado el plan Avanzar con una inversión de US$ 240 millones

    Niños rehenes y la tenencia compartida

    Niños rehenes y la tenencia compartida

    «Estamos totalmente en contra del planteo de la eutanasia»

    «Estamos totalmente en contra del planteo de la eutanasia»

  • Rurales
    En el año las exportaciones lácteas crecieron 24%

    En el año las exportaciones lácteas crecieron 24%

    El precio promedio de la lana cayó 3 centavos

    El precio promedio de la lana cayó 3 centavos

    La cosecha de arroz a punto de terminar su zafra 21/22

    La cosecha de arroz a punto de terminar su zafra 21/22

    En las góndolas se ven precios al kilo, similares a los que el productor recibe por un cajón entero

    En las góndolas se ven precios al kilo, similares a los que el productor recibe por un cajón entero

  • Actualidad
    MSP advierte sobre el “incremento sostenido de casos” de COVID-19

    MSP advierte sobre el “incremento sostenido de casos” de COVID-19

    Comenzó el Plan de Invierno del Mides con cobertura nacional

    Comenzó el Plan de Invierno del Mides con cobertura nacional

    Semana con pasaje de vientos fuertes, algunas lluvias y descenso de temperaturas

    Semana con pasaje de vientos fuertes, algunas lluvias y descenso de temperaturas

    Lutier: la técnica de elaborar un instrumento a mano

    Lutier: la técnica de elaborar un instrumento a mano

  • Economía
    ¿Qué sanciones para quién?

    ¿Qué sanciones para quién?

    Acciones y Omisiones: La guerra en Ucrania y las materias primas

    Acciones y Omisiones: La guerra en Ucrania y las materias primas

    El retorno de los mercaderes del hambre

    El retorno de los mercaderes del hambre

    El régimen de sanciones es económicamente insostenible para Alemania

    El régimen de sanciones es económicamente insostenible para Alemania

  • Internacional
    Europa: varios países se oponen a las reformas del «federalismo pragmático»

    Europa: varios países se oponen a las reformas del «federalismo pragmático»

    Ceo de BlackRock afirma el fin de la globalización y que hay guerra económica contra Rusia

    Ceo de BlackRock afirma el fin de la globalización y que hay guerra económica contra Rusia

    El Salvador extiende 30 días más el régimen de excepción en la lucha contra las pandillas

    El Salvador extiende 30 días más el régimen de excepción en la lucha contra las pandillas

    Francia: Macron y Le Pen avanzan a la segunda vuelta en las elecciones nacionales

    Francia: Macron y Le Pen avanzan a la segunda vuelta en las elecciones nacionales

  • Opinión
    Los instrumentos de la paz merecen respeto

    Los instrumentos de la paz merecen respeto

    La uniformidad de las élites es el principal enemigo del progreso

    La uniformidad de las élites es el principal enemigo del progreso

    Cartas de los lectores: 24 de junio

    Del Lector: Los enmascarados de la grieta

    📝  De liberales, neoliberales y libertarios

    📝 De liberales, neoliberales y libertarios

  • Empresarial
    Empresarios latinoamericanos definieron acciones concretas para la promoción del trabajo digno y la economía humana y sustentable

    Empresarios latinoamericanos definieron acciones concretas para la promoción del trabajo digno y la economía humana y sustentable

    Arcos Dorados avanza en sus compromisos ambientales con una emisión de deuda vinculada a la sostenibilidad

    Arcos Dorados avanza en sus compromisos ambientales con una emisión de deuda vinculada a la sostenibilidad

    Empresarios y especialistas de América Latina debaten sobre actualidad y desafíos del sector productivo

    Empresarios y especialistas de América Latina debaten sobre actualidad y desafíos del sector productivo

    Los grandes del fútbol uruguayo renuevan con la Asociación Española

    Los grandes del fútbol uruguayo renuevan con la Asociación Española

  • Cultura
    Alberti, Bonet, Mandello: la historia de los artistas radicados en nuestro país que enriquecen nuestra cultura

    Alberti, Bonet, Mandello: la historia de los artistas radicados en nuestro país que enriquecen nuestra cultura

    Mi campaña hispanoamericana. Manuel Ugarte

    Mi campaña hispanoamericana. Manuel Ugarte

    Montevideo bajo fuego

    Montevideo bajo fuego

    Juan D’Arienzo: El reinado interminable

    Juan D’Arienzo: El reinado interminable

No hay resultados
Ver todos los resultados
La Mañana
No hay resultados
Ver todos los resultados
Inicio Actualidad

Déficit fiscal y pérdida de reservas internacionales

Los agentes económicos se vienen pasando a dólares, disminuyendo su exposición al peso. Al mismo tiempo, el BCU vende reservas internacionales para financiar el déficit fiscal

por Pablo Sitjar
21 de noviembre de 2019
en Actualidad, Portada
Déficit fiscal y pérdida de reservas internacionales
WhatsAppFacebook

Los principios que rigen la dinámica de las finanzas de un país no son muy diferentes a los de una empresa privada. Las empresas financian el crecimiento aumentando su capital, endeudándose o con una combinación de ambos. Cuando no tienen rentabilidad suficiente para financiar su crecimiento, recurren en forma desproporcionada al endeudamiento. Si estas empresas no logran revertir su situación, en algún momento los acreedores temen por la calidad de sus créditos y dejan de prestar nuevos fondos, volviéndose más reticentes a renovar los créditos existentes. Para ese momento, a la empresa no le queda otra alternativa que realizar activos y cancelar deudas. En el límite, se ven forzadas a vender todo para cancelar con lo que queda a los acreedores, lo que lleva a la liquidación de la empresa.

Los Estados no emiten acciones, por lo que el endeudamiento es el único mecanismo de financiamiento disponible. El déficit fiscal se puede financiar con nuevo endeudamiento o vendiendo activos. Si la deuda crece más rápidamente que la economía, en algún momento el peso de la deuda se hace insostenible y los acreedores dejan de prestar fondos frescos y renovar vencimientos. Llegado ese momento, los países se ven forzados a realizar ajustes fiscales y reestructurar la deuda, como ocurre con Argentina ahora. Los que tienen menos opciones se ven condicionados por los acreedores a vender empresas públicas o infraestructuras claves. Pero los que disponen aún de reservas internacionales comienzan a utilizarlas, en un intento de comprar tiempo y evitar lo que muchas veces resulta inevitable y costoso políticamente.

En Uruguay el endeudamiento público lleva años creciendo a mayor ritmo que la economía, lo que se ve reflejado en un sostenido aumento del ratio Deuda/PBI. Pero según surge del último Informe de Política Monetaria del BCU, en los 12 meses hasta el 30 de junio se produjo un cambio sustancial en la modalidad de financiamiento del déficit fiscal. Si hasta ahora el déficit se venía financiando con incrementos en la deuda, durante ese último período el desequilibrio fiscal fue financiado con reservas del BCU, lo que evidencia que empezamos a enfrentarnos a algunos límites en la capacidad de endeudarnos.

Concretamente, el déficit del Sector Público Global en los 12 meses anteriores al 30 de junio ascendió a 3,1% del PBI, cifra que hubiera sido de 4,6% sin el efecto “cincuentones”. Durante el período también se amortizó deuda por un 1% del PBI, por lo que las necesidades de fondos totalizaron aproximadamente 4% del PBI. Estas necesidades fueron financiadas con una pérdida de reservas del BCU por aproximadamente 4% del PBI.

De lo anterior se desprende que el Estado no solo acudió a sus reservas internacionales para financiar el creciente déficit, sino también para amortizar deuda. ¿Por qué estaríamos amortizando deuda utilizando reservas cuando las condiciones de financiamiento para Uruguay son supuestamente tan favorables? Todo parece indicar que hemos llegado a un punto en que el mercado comienza a demarcarnos algunos límites en nuestra capacidad de seguir aumentando el endeudamiento.

A junio de 2019 la deuda bruta del Sector Público Global llegó a USD 38.161 millones, cifra que representa un 71% del PBI. Por su parte, los activos de reserva totalizaron USD 19.360 millones, un 36% del PBI, mientras que la deuda neta resultante de USD 18.801 representa un 35% del PBI. Estos indicadores de deuda no se veían desde el 2002, año en el que el ratio cerró en 84% a pesar de la crisis bancaria y la devaluación. Vale la pena recalcar que en el 2001, a pocos meses de la crisis bancaria, este ratio había cerrado en solo 48%.



Mientras el BCU pierde reservas con sus ventas de dólares, el sistema bancario toma la posición opuesta, aumentando su posición propia en moneda extranjera. Las AFAP y el público en general no se han quedado atrás, y han dolarizado consistentemente sus depósitos. Más recientemente, las ventas de dólares del BCU han terminado en gran parte en manos de los bancos y las AFAP, como ocurrió en agosto de este año. En dicha ocasión el BCU vendió USD 292 millones, de los cuales 70% fueron adquiridos por los bancos y 30% por las AFAP.

Esta tendencia a la dolarización también genera dificultades al BCU para renovar sus pasivos a plazo en moneda local, las denominadas Letras de Regulación Monetaria (LRM). Para hacer frente a los vencimientos, el BCU tiene tres alternativas. El primero es monetizar (“emitir”) los vencimientos de Letras, operación que resulta indeseable ya que generaría un aumento en la tasa de inflación. La segunda alternativa es convalidar un aumento en las tasas de interés en LRM para renovar vencimientos, lo que trae como consecuencia seguir aumentando el déficit fiscal. La tercera alternativa, la más fácil, es ponerse del otro lado de la demanda de dólares, vendiendo reservas internacionales y utilizando los pesos resultantes para cancelar LRM.

Notoriamente el BCU ha elegido esta última alternativa. Si bien la autoridad monetaria explica que realiza estas ventas para reducir la volatilidad del dólar en un contexto de incertidumbre regional y mundial, de la información se desprende que en realidad estas operaciones están contribuyendo a financiar el déficit.

Lo que sí resulta evidente es que los agentes se están pasando a dólares, dejando al BCU como único oferente. Esto produce una caída de las reservas netas, las cuales llegaron a fines de octubre a USD 4.964 millones. Estas reservas son el respaldo de una base monetaria equivalente a USD 2.853 millones y un stock de LRM por USD 5.762 millones, totalizando pasivos en pesos por USD 8.615 millones. Claramente la política elegida de intervenir en el mercado de cambios tiene sus límites, ya que los pasivos en pesos exceden ampliamente las reservas netas, lo que hace insostenible el actual ritmo de intervención.

  • M. Sc., Instituto Tecnológico de Massachussets, Contador Público.
Tags: #LaMañana#SemanarioLaMañanaDéficit fiscalfinanzasopinionReservassemanario
Próxima noticia
Izquierda local, juglares y (des)honestidad intelectual

Izquierda local, juglares y (des)honestidad intelectual

Recomendado

Repensar la justicia social. Contra el mito de la igualdad de oportunidades. Francois Dubet

Repensar la justicia social. Contra el mito de la igualdad de oportunidades. Francois Dubet

12 meses atrás
Las fortalezas y debilidades de los partidos pequeños que aspiran a ingresar al Parlamento

Las fortalezas y debilidades de los partidos pequeños que aspiran a ingresar al Parlamento

3 años atrás

Lo más leído

  • El precio del arroz no acompaña la suba de otros commodities y genera incertidumbres

    El precio del arroz no acompaña la suba de otros commodities y genera incertidumbres

    364 Compartir
    Comparte 146 Tweet 91
  • MSP advierte sobre el “incremento sostenido de casos” de COVID-19

    112 Compartir
    Comparte 45 Tweet 28
  • Semana con pasaje de vientos fuertes, algunas lluvias y descenso de temperaturas

    323 Compartir
    Comparte 129 Tweet 81
  • En las góndolas se ven precios al kilo, similares a los que el productor recibe por un cajón entero

    273 Compartir
    Comparte 109 Tweet 68
  • Montevideo bajo fuego

    58 Compartir
    Comparte 23 Tweet 15
publicidad
PUBLICIDAD

Unite a nuestra comunidad en Facebook

Nosotros

La Mañana

Edificio Libertad
Circunvalación Plaza Cagancha 1335 of 517
CP: 11.100 - Montevideo, Uruguay
+598 2900 2124
www.lamañana.uy
[email protected]ñana.uy

Seguinos:

Buscar

No hay resultados
Ver todos los resultados

Categorías

  • Rurales
  • Opinión
  • Actualidad
  • Política
  • Cultura
  • Portada
  • Economía
  • Internacional
  • Empresarial

Resúmen de noticias

Recibí el resúmen de noticias de La Mañana en tu casilla de correos.



  • Anunciarse en La Mañana
  • Contacto
  • ¿Quiénes Somos?

© 2021 La Mañana - Todos los derechos reservados.

No hay resultados
Ver todos los resultados
  • Política
  • Rurales
  • Actualidad
  • Economía
  • Internacional
  • Opinión
  • Empresarial
  • Cultura

© 2021 La Mañana - Todos los derechos reservados.

Welcome Back!

Login to your account below

Forgotten Password?

Retrieve your password

Please enter your username or email address to reset your password.

Log In

Add New Playlist