• Anunciarse en La Mañana
  • Contacto
  • ¿Quiénes Somos?
lunes, febrero 6, 2023
No hay resultados
Ver todos los resultados
La Mañana
  • Política
    Ciberdelitos:“En Uruguay hemos tenido varias advertencias y debería ser una prioridad del gobierno”

    Ciberdelitos:“En Uruguay hemos tenido varias advertencias y debería ser una prioridad del gobierno”

    “En los próximos dos años vamos a tener el problema de los asentamientos resuelto en Florida”

    “En los próximos dos años vamos a tener el problema de los asentamientos resuelto en Florida”

    Ministerio de Vivienda lanza llamado para tres proyectos de construcción de viviendas en madera

    Ministerio de Vivienda lanza llamado para tres proyectos de construcción de viviendas en madera

    Cabildo Abierto impulsará la ley de riego en el Parlamento

    Cabildo Abierto impulsará la ley de riego en el Parlamento

  • Rurales

    En enero las exportaciones de Uruguay fueron por US$ 852 millones

    Se lanzó la 36ª Fiesta de la Patria Gaucha que será del 6 al 12 de marzo

    Se lanzó la 36ª Fiesta de la Patria Gaucha que será del 6 al 12 de marzo

    Uruguay exportará ganado en pie a Marruecos, con arancel cero

    Uruguay exportará ganado en pie a Marruecos, con arancel cero

    Uruguay no tiene dinero para invertir en represas, pero sí en 200 kilómetros de tren

    Uruguay no tiene dinero para invertir en represas, pero sí en 200 kilómetros de tren

  • Actualidad
    Entre diciembre y enero se registraron 1.829 incendios forestales o campo

    Entre diciembre y enero se registraron 1.829 incendios forestales o campo

    Para el litoral sigue siendo determinante la llegada de turistas argentinos

    Para el litoral sigue siendo determinante la llegada de turistas argentinos

    Obra social Caqueiro: Los valores de Don Bosco para generar proyectos de vida dignos

    Obra social Caqueiro: Los valores de Don Bosco para generar proyectos de vida dignos

    Operadores turísticos conformes con enero

    Operadores turísticos conformes con enero

  • Economía
    Hidrógeno verde: un negocio para la industria europea

    Hidrógeno verde: un negocio para la industria europea

    El regreso de las políticas industriales

    El regreso de las políticas industriales

    La minería y la importancia estratégica de América del Sur en la transición energética

    La minería y la importancia estratégica de América del Sur en la transición energética

    “El carry trade y la decisión del BCU de no comprar dólares a lo largo de 2022 hicieron caer su valor 12% en todo el año”

    “El carry trade y la decisión del BCU de no comprar dólares a lo largo de 2022 hicieron caer su valor 12% en todo el año”

  • Internacional
    La semana en el mundo: 1 Febrero 2023

    La semana en el mundo: 1 Febrero 2023

    Celac: del Grupo de Río 1986 a Buenos Aires 2023

    Celac: del Grupo de Río 1986 a Buenos Aires 2023

    La semana en el mundo: 25 enero 2023

    La semana en el mundo: 25 enero 2023

    La semana en el mundo: 18 de enero

    La semana en el mundo: 18 de enero

  • Opinión
    Martin Buber. Profeta del diálogo. Nelson Pilosof

    Martin Buber. Profeta del diálogo. Nelson Pilosof

    El poder aéreo y los incendios

    El poder aéreo y los incendios

    Transmisión en vivo del Acto de Un Solo Uruguay

    Un Solo Uruguay: un clamor permanente

    Un Compromiso con el trabajo y la dignidad

    La economía en las manos de la izquierda

  • Empresarial
    Antel ajusta un 2% sus tarifas en promedio para 2023

    Antel ajusta un 2% sus tarifas en promedio para 2023

    Inauguración del nuevo Aeropuerto Internacional de Carmelo

    Inauguración del nuevo Aeropuerto Internacional de Carmelo

    Premios al Esfuerzo Exportador

    Premios al Esfuerzo Exportador

    La Española inaugura policlínica en Sauce

    La Española inaugura policlínica en Sauce

  • Cultura
    Camino al Golpe de Estado. Federico Leicht

    Camino al Golpe de Estado. Federico Leicht

    Solo para intelectuales

    Solo para intelectuales

    Lesley Gore: Otra mirada a la música

    Lesley Gore: Otra mirada a la música

    La Virgen de la Candelaria, una advocación entre dos mundos

    La Virgen de la Candelaria, una advocación entre dos mundos

  • Deportes
    La Supercopa es negriazul, pero debe ser mejorada

    La Supercopa es negriazul, pero debe ser mejorada

    Vuelven jugadores de renombre, ¿responderán a las expectativas?

    Vuelven jugadores de renombre, ¿responderán a las expectativas?

    La vuelta al mundo que debería ser parte del orgullo nacional

    La vuelta al mundo que debería ser parte del orgullo nacional

    UTU de Los Céspedes: educar más allá de lo deportivo

    UTU de Los Céspedes: educar más allá de lo deportivo

    Cuando la razón pierde con la pasión

    Cuando la razón pierde con la pasión

    ¡Al gran fútbol argentino salud!

    ¡Al gran fútbol argentino salud!

    Polémica celeste… el profe Ortega, los penales y la continuidad de Alonso

    Polémica celeste… el profe Ortega, los penales y la continuidad de Alonso

    Volver a empezar…

    Volver a empezar…

    La clasificación es posible, pero así será difícil. Algo tiene que cambiar

    La clasificación es posible, pero así será difícil. Algo tiene que cambiar

  • Política
    Ciberdelitos:“En Uruguay hemos tenido varias advertencias y debería ser una prioridad del gobierno”

    Ciberdelitos:“En Uruguay hemos tenido varias advertencias y debería ser una prioridad del gobierno”

    “En los próximos dos años vamos a tener el problema de los asentamientos resuelto en Florida”

    “En los próximos dos años vamos a tener el problema de los asentamientos resuelto en Florida”

    Ministerio de Vivienda lanza llamado para tres proyectos de construcción de viviendas en madera

    Ministerio de Vivienda lanza llamado para tres proyectos de construcción de viviendas en madera

    Cabildo Abierto impulsará la ley de riego en el Parlamento

    Cabildo Abierto impulsará la ley de riego en el Parlamento

  • Rurales

    En enero las exportaciones de Uruguay fueron por US$ 852 millones

    Se lanzó la 36ª Fiesta de la Patria Gaucha que será del 6 al 12 de marzo

    Se lanzó la 36ª Fiesta de la Patria Gaucha que será del 6 al 12 de marzo

    Uruguay exportará ganado en pie a Marruecos, con arancel cero

    Uruguay exportará ganado en pie a Marruecos, con arancel cero

    Uruguay no tiene dinero para invertir en represas, pero sí en 200 kilómetros de tren

    Uruguay no tiene dinero para invertir en represas, pero sí en 200 kilómetros de tren

  • Actualidad
    Entre diciembre y enero se registraron 1.829 incendios forestales o campo

    Entre diciembre y enero se registraron 1.829 incendios forestales o campo

    Para el litoral sigue siendo determinante la llegada de turistas argentinos

    Para el litoral sigue siendo determinante la llegada de turistas argentinos

    Obra social Caqueiro: Los valores de Don Bosco para generar proyectos de vida dignos

    Obra social Caqueiro: Los valores de Don Bosco para generar proyectos de vida dignos

    Operadores turísticos conformes con enero

    Operadores turísticos conformes con enero

  • Economía
    Hidrógeno verde: un negocio para la industria europea

    Hidrógeno verde: un negocio para la industria europea

    El regreso de las políticas industriales

    El regreso de las políticas industriales

    La minería y la importancia estratégica de América del Sur en la transición energética

    La minería y la importancia estratégica de América del Sur en la transición energética

    “El carry trade y la decisión del BCU de no comprar dólares a lo largo de 2022 hicieron caer su valor 12% en todo el año”

    “El carry trade y la decisión del BCU de no comprar dólares a lo largo de 2022 hicieron caer su valor 12% en todo el año”

  • Internacional
    La semana en el mundo: 1 Febrero 2023

    La semana en el mundo: 1 Febrero 2023

    Celac: del Grupo de Río 1986 a Buenos Aires 2023

    Celac: del Grupo de Río 1986 a Buenos Aires 2023

    La semana en el mundo: 25 enero 2023

    La semana en el mundo: 25 enero 2023

    La semana en el mundo: 18 de enero

    La semana en el mundo: 18 de enero

  • Opinión
    Martin Buber. Profeta del diálogo. Nelson Pilosof

    Martin Buber. Profeta del diálogo. Nelson Pilosof

    El poder aéreo y los incendios

    El poder aéreo y los incendios

    Transmisión en vivo del Acto de Un Solo Uruguay

    Un Solo Uruguay: un clamor permanente

    Un Compromiso con el trabajo y la dignidad

    La economía en las manos de la izquierda

  • Empresarial
    Antel ajusta un 2% sus tarifas en promedio para 2023

    Antel ajusta un 2% sus tarifas en promedio para 2023

    Inauguración del nuevo Aeropuerto Internacional de Carmelo

    Inauguración del nuevo Aeropuerto Internacional de Carmelo

    Premios al Esfuerzo Exportador

    Premios al Esfuerzo Exportador

    La Española inaugura policlínica en Sauce

    La Española inaugura policlínica en Sauce

  • Cultura
    Camino al Golpe de Estado. Federico Leicht

    Camino al Golpe de Estado. Federico Leicht

    Solo para intelectuales

    Solo para intelectuales

    Lesley Gore: Otra mirada a la música

    Lesley Gore: Otra mirada a la música

    La Virgen de la Candelaria, una advocación entre dos mundos

    La Virgen de la Candelaria, una advocación entre dos mundos

  • Deportes
    La Supercopa es negriazul, pero debe ser mejorada

    La Supercopa es negriazul, pero debe ser mejorada

    Vuelven jugadores de renombre, ¿responderán a las expectativas?

    Vuelven jugadores de renombre, ¿responderán a las expectativas?

    La vuelta al mundo que debería ser parte del orgullo nacional

    La vuelta al mundo que debería ser parte del orgullo nacional

    UTU de Los Céspedes: educar más allá de lo deportivo

    UTU de Los Céspedes: educar más allá de lo deportivo

    Cuando la razón pierde con la pasión

    Cuando la razón pierde con la pasión

    ¡Al gran fútbol argentino salud!

    ¡Al gran fútbol argentino salud!

    Polémica celeste… el profe Ortega, los penales y la continuidad de Alonso

    Polémica celeste… el profe Ortega, los penales y la continuidad de Alonso

    Volver a empezar…

    Volver a empezar…

    La clasificación es posible, pero así será difícil. Algo tiene que cambiar

    La clasificación es posible, pero así será difícil. Algo tiene que cambiar

No hay resultados
Ver todos los resultados
La Mañana
No hay resultados
Ver todos los resultados
Inicio Economía

¿A dónde están las expectativas?

por Kenneth Coates
12 de enero de 2023
en Economía
Expertos reclaman que el Banco Central apoye proyectos de ley contra usura
WhatsAppFacebook

Fear of sinking

El 2022 finalizó con una inflación del 8,3% y nuevamente lejos del generoso rango meta establecido por el Banco Central (BCU). Debe reconocerse, sin embargo, la persistencia del ente monetario en sus esfuerzos antinflacionarios, a pesar de los magros resultados obtenidos.

¿Cuál es la estrategia del BCU? Enfriar la economía mediante alzas en las tasas de interés que desincentiven el consumo, la inversión y el nivel de actividad en general, de forma de reducir la presión de la demanda sobre los precios. ¿Qué ha logrado? Atraer flujos de capital que explotan el diferencial de intereses entre peso y dólar, apreciando nuestra moneda hasta el punto de quitarle su competitividad. La actividad se ha resentido, pero ¿la inflación? Ahí sigue.

El esquema de “metas de inflación” que se intenta aplicar sostiene que el problema es que las expectativas de inflación de la gente están muy arraigadas en el tipo de cambio. Lo que se busca es “desanclarlas” del mercado cambiario y anclarlas en la meta anunciada por el banco central. Pero a pesar de la carpeta del BCU y la deprimida cotización del dólar, las expectativas no ceden. En lugar del temor a la flotación, lo que hoy prima es el miedo al hundimiento.

Error de lectura

El motivo por el cual la política monetaria no ha podido lograr reducir la inflación en el Uruguay es porque el Uruguay sencillamente no posee una política monetaria. El BCU confunde emitir una moneda con la posibilidad de implementar una política monetaria efectiva. Es como si Panamá quisiera utilizar el balboa para igual fin. Hay dos monedas de curso legal en Uruguay: una la emite la FED y la otra el BCU.

El peso tiene sus usos, principalmente para transacciones de poca monta y operaciones con el Estado (impuestos, transferencias, etc.), cumpliendo así con su función de medio de pago. Tiene además el atractivo del señoreaje, o sea la creación de poder adquisitivo que puede utilizar el Estado en apoyo a sus resultados fiscales endémicamente deficitarios.

Como reserva de valor, en cambio, la preferencia es por el dólar. A fin del 2022, el 74% de los depósitos en el sistema bancario estaban en dólares. Es público y notorio que en plazos mayores a dos años el ahorro en pesos debe complementarse con mecanismos de indización del capital para preservar su valor real, aun durante el actual periodo de fuerte valorización de la moneda nacional. La única desventaja del dólar es que no lo emite el BCU.

Canal con el cable cortado

En el recuadro se exhiben, para el periodo de referencia, los ajustes a la tasa de política monetaria (TPM) junto a la evolución de las tasas de interés promedio informadas por el BCU para los distintos segmentos de tomadores de crédito del sector bancario.

Resulta insólito, según surge de la información anterior, que durante el periodo en cuestión la suba de la TPM no hubiera afectado en absoluto las tasas de interés del sistema bancario, que en algunos casos hasta bajaron. Toda la lógica de una política monetaria descansa sobre el supuesto que el Banco Central actúa en los mercados de cortísimo plazo para modificar la TPM, y que luego el impacto de su intervención se extiende a lo largo de la curva de rendimientos hacia los mercados de mayor plazo. Pero aquí parece haber un cortocircuito en donde el sistema bancario no transmite el alza.

Los impactos de la TPM se sienten en el mercado de dinero (prestamos por un día entre bancos y BCU) y de letras de regulación monetaria (LRM, de 30 días a 2 años), pero no llegan más allá. Es ilógico pensar, que pueda enfriar la economía y hacer caer la inflación.

Pero la pregunta entonces es por qué insistir en esta política si tiene un alto costo (hoy el BCU está pagando intereses superiores al 12% por sus LRM superiores a 30 días) y cero beneficio? ¿Y encima está causando el atraso cambiario?

Una lectura alternativa

Mi lectura es que las expectativas de inflación del mercado local en realidad están ancladas a la evolución del déficit fiscal. Generaciones de uruguayos hemos incorporado a nuestro ADN el conocimiento de que la raíz del problema inflacionario está en el gasto excesivo del estado. La inflación es simplemente la manifestación cuantitativa de su excesiva monetización.

Es en este sentido que opino que la mejor noticia macroeconómica del 2022 ha sido que el resultado del sector público global descendió al entorno del 3% del PBI, lo cual si estará impactando positivamente hacia la baja en las expectativas de inflación para el 2023. Todos sabemos también que si bien el BCU goza de autonomía operativa, ello no se traduce en independencia de gestión macroeconómica. En la medida que el MEF reduzca su dependencia financiera del BCU, el nivel de la inflación debería ir disminuyendo.

Pero nuestros problemas no terminan allí. En el ínterin, hemos ido acumulando un fuerte atraso cambiario. Podremos dejar de cavar, pero ahora viene la parte más difícil: como salir del pozo.

Evolución de la TPM y las tasas promedios de interés

Tasas de interés en moneda nacionalSetiembre 2020Agosto 2021Diciembre 2022
Tasa de política monetaria4,5%5,0%11,5%
Tasa del mercado de dinero4,18%4,99%11,24%
Letra Regulación Monetaria*5,73%5,09%11,67%
Tasas media de interés   
Empresas   
Grandes11,33%6,96%12,22%
Medianas16,15%13,34%15,56%
Pequeñas21,69%21,53%22,78%
Familias30,15%30,77%31,41%
*30 días   
Fuentes: BCU y GBU


*Doctor en Economía por la Universidad de Stanford. Exdirector ejecutivo del Banco Mundial.

TE PUEDE INTERESAR

Divergencias en el Mercosur
Tasa de Usura
Con impuestos no hay paraíso

Tags: BCUinflacióntasas
Noticia anterior

“Uruguay hoy no está en carrera para ingresar al Acuerdo Transpacífico”

Próxima noticia

“La agricultura a pequeña escala es altamente vulnerable a personas sin escrúpulos y organizaciones criminales”

Próxima noticia
“La agricultura a pequeña escala es altamente vulnerable a personas sin escrúpulos y organizaciones criminales”

“La agricultura a pequeña escala es altamente vulnerable a personas sin escrúpulos y organizaciones criminales”

Más Leídas

Durazno los espera entre el 3 y 5 de febrero en el 49º Festival de Folklore y 22º Encuentro Gaucho

Durazno los espera entre el 3 y 5 de febrero en el 49º Festival de Folklore y 22º Encuentro Gaucho

2 de enero de 2023
“El carry trade y la decisión del BCU de no comprar dólares a lo largo de 2022 hicieron caer su valor 12% en todo el año”

“El carry trade y la decisión del BCU de no comprar dólares a lo largo de 2022 hicieron caer su valor 12% en todo el año”

2 de febrero de 2023
La Virgen de la Candelaria, una advocación entre dos mundos

La Virgen de la Candelaria, una advocación entre dos mundos

2 de febrero de 2023
“En los próximos dos años vamos a tener el problema de los asentamientos resuelto en Florida”

“En los próximos dos años vamos a tener el problema de los asentamientos resuelto en Florida”

2 de febrero de 2023
La edad media y el trabajo: Cuando la actividad laboral se desarrollaba con vocación y respeto

La edad media y el trabajo: Cuando la actividad laboral se desarrollaba con vocación y respeto

30 de abril de 2020
publicidad
PUBLICIDAD
publicidad
PUBLICIDAD
Edificio Libertad
Circunvalación Plaza Cagancha 1335 of 517
CP: 11.100 - Montevideo, Uruguay
+598 2900 2124
www.lamañana.uy
[email protected]ñana.uy

Buscar

No hay resultados
Ver todos los resultados

Categorías

  • Rurales
  • Opinión
  • Actualidad
  • Política
  • Cultura
  • Portada
  • Economía
  • Internacional
  • Empresarial
  • Deportes
  • Anunciarse en La Mañana
  • Contacto
  • ¿Quiénes Somos?

© 2021 La Mañana - Todos los derechos reservados.

No hay resultados
Ver todos los resultados
  • Política
  • Rurales
  • Actualidad
  • Economía
  • Internacional
  • Opinión
  • Empresarial
  • Cultura
  • Deportes

© 2021 La Mañana - Todos los derechos reservados.