Son muchos los que temen que si la Fed sigue subiendo las tasas de interés con grandes incrementos, como sugirió Powell, la inversión se desplomará y el desempleo aumentará. De hecho, un apriete monetario agresivo haría que la economía, los mercados financieros y el bienestar de las personas sufrieran de forma excesiva. Como una sobredosis de esteroides, es posible que cure la enfermedad, pero a un costo desproporcionadamente alto. El error de la Fed refleja una lectura errónea del mercado de trabajo estadounidense, que según Powell “es particularmente fuerte”. Y en efecto, es cierto que los salarios en EE.UU. han subido mucho. El salario medio por hora aumentó un 5,2% interanual en julio y está subiendo más rápido que los precios de muchos bienes.
Pero es un error identificar los fuertes aumentos salariales en la actualidad con la inflación. Esto se debe a que la pandemia del COVID-19 ha proporcionado un giro interesante a un argumento económico estándar en la forma de la “Gran Resignación”. Este extraño fenómeno, por el que muchos estadounidenses que abandonaron el mercado laboral durante la pandemia debido al cierre de lugares de trabajo y escuelas no están regresando, incluso a medida que el COVID-19 disminuye, ha revelado un equilibrio del mercado laboral que antes estaba oculto a la vista. Más tarde, cuando la pandemia disminuye y los niños regresan a la escuela, se produce un retraso en el regreso de los adultos al trabajo presencial. Como animales de costumbre, muchas personas se acostumbran a trabajar desde casa o simplemente a no trabajar. Así que, cuando los mercados empiezan a volver a la normalidad, hay escasez de mano de obra y los salarios están llamados a aumentar. Con el tiempo, incluso después de que el hábito desaparezca, la economía puede terminar en el otro equilibrio de salarios más altos que siempre existió en la inactividad. Una vez alcanzado este equilibrio, aunque los salarios sean elevados, el mercado laboral estará tenso, sin exceso de demandantes de trabajo, y se mantendrá así. Muchos han observado que son relativamente pocos los estadounidenses que solicitan prestaciones por desempleo. Esto sería una sorpresa si el mercado laboral estuviera en desequilibrio, con mucha gente en busca de trabajo. Sin embargo, es evidente que no es el caso. Simplemente, la economía ha pasado a un equilibrio salarial más alto, gracias a la gran sacudida inducida por la pandemia en el mercado laboral.
Kaushik Basu, en Project Syndicate
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